中藥年報觀察③丨千金藥業股權激勵考核再次不達标，或将通過外延并購創增量

21世紀經濟報道記者 張望 福建報道

盡管營業收入有所下降，千金藥業（600479.SH）的盈利水準還是破了紀錄。

根據4月12日披露的2023年年報，千金藥業淨利潤和扣非後淨利潤分别同比增長5.92%與8.51%，實作數分别達到3.2億元和3.04億元，同時創下了曆史新高。

21世紀經濟報道記者注意到，千金藥業盈利能力增強，在于銷售淨利率得到提升。

年報顯示，千金藥業2023年的銷售淨利率達到10.4%，為其近14年來最高水準，而其2015年甚至出現銷售淨利率低至3.61%。

但由于2023年營業收入同比下降5.66%，千金藥業再次遭遇股權激勵計劃業績考核無法達标的尴尬局面。

業績連續兩年未達标

千金藥業于2021年底推出限制性股票激勵計劃。

根據當時公告，千金藥業2021年限制性股票激勵計劃拟授予激勵對象1255.52萬股限制性股票，約占公司當時總股本41850.71萬股的3%。

其中，首次授予限制性股票1144萬股，預留111.52萬股，首次授予價格為每股4.3元。

千金藥業上述限制性股票激勵計劃拟首次授予的激勵對象為146人，包括在公司（含下屬企業）任職的董事、進階管理人員以及中層管理人員。

2022年3月，千金藥業完成2021年限制性股票激勵計劃首次授予的登記工作，向144名激勵對象授予限制性股票1130萬股，并在2022年12月預留授予1 人8萬股，預留授予價格為5.49元/股。

而千金藥業限制性股票解除限售的業績考核目标是，以2020年度營業收入為基數，2022年至2024年營業收入增長率分别不低于30%、50%、75%。此外，還制定了權重平均淨資産收益率、研發費用增長率等增長目标。

千金藥業限制性股票業績考核目标的基數2020年營業收入為36.27億元。

然而，計劃趕不上變化，千金藥業2021年至2023年的營業收入同比增長率，分别為1.02%、9.89%和-5.66%，與限制性股票業績考核目标形成了強烈反差，并且2023年的營業收入37.98億元與2020年相比，僅增長了4.71%。

“2023年的股權激勵計劃業績考核目标沒有實作，也會像2022年一樣回購登出。”千金藥業有關人士4月12日告訴21世紀經濟報道記者。

按照今年3月12日公告，由于千金藥業2022年營業收入較2020年度增長11%，未達到限制性股票激勵計劃規定的第一個解除限售期解除限售的業績考核條件，公司拟回購登出 136名激勵對象已獲授但未解除限售的全部限制性股票合計492萬股，占目前公司總股本的1.147%。

此前，千金藥業已經對10名激勵對象持有的已獲授但尚未解除限售的97萬股限制性股票，進行回購登出。

但千金藥業限制性股票完成2024年業績考核目标亦有懸念，有投資者甚至在互動平台提出“激勵計劃既然沒有希望達成，不如早點結束”的建議，而千金藥業則表示會将建議轉達給公司管理層。

“2024年的股權激勵業績考核是否達标要看後續完成情況，按現在來看，内生增長是相當有難度的，但如果有外延并購也不是不可能。”上述千金藥業有關人士認為。

上述千金藥業有關人士還透露，公司一直在尋找合适的并購标的，并且存在并購意向，“我們對并購比較審慎，并購主要圍繞壯大主業、拓寬産品管線和賽道。”

計劃全資控制兩家子公司

雖然股權激勵計劃業績目标落空，但千金藥業的降本增效已取得成效。

年報表明，千金藥業2023年的營業成本、銷售費用、管理費用和财務費用均實作了同比下降，其中營業成本同比下降10.62%，大于5.66%的營業收入下降幅度。

“公司建構了集藥材種植、加工及藥品研發、生産、貿易于一體的産業鍊叢集，在上遊端擁有重點藥材種植基地，有效節約了原材料交易成本；中遊端通過生産數字化優化生産工藝，實作降本增效；下遊端通過自有商業公司和零售網點布局，加速市場擴張，降低客戶拓展的成本。”千金藥業如是表示。

而千金藥業擁有千金大藥房線下在營門店超1600家，并通過線上推進新零售業務，實作B2C闆塊銷售同比增長超6%，O2O闆塊銷售同比增長30%以上。

“藥房目前有将近11億元的規模，這個基本盤要繼續做大做強。”前述千金藥業有關人士對21世紀經濟報道記者說，“但藥房不管是毛利和淨利潤都比較低，利潤貢獻還是來自醫藥工業。”

值得注意的是，以婦科中成藥産品起家并在婦科發炎口服用藥市場占有率達到22.53%的千金藥業，其西藥闆塊在2023年取得了長足增長， 9個集采品種銷售規模同比增長超20%，阿卡波糖等6個新品銷售規模同比增長超過130%，其表示是“抓住了集采機遇”。

“西藥我們主要做仿制藥，主要在千金湘江和千金協力兩家控股子公司，這兩家都有過億單品。”上述千金藥業有關人士稱，“西藥控股子公司的營收已經全部并表，但歸母淨利潤是按所持股份比例計算，就是剔除了少數股東權益。”

據上述千金藥業有關人士透露，将上述兩家西藥控股子公司全資控制是千金藥業的計劃方向。

年報資料顯示，目前千金藥業分别持有千金湘江51%和千金協力32%股權，2023年分别實作淨利潤10518.79萬元與3854.2萬元。

“醫藥工業是公司主要利潤貢獻點，我們正在加強研釋出局，加快研發節奏，争取有更多産品獲批上市，實作增量。”上述千金藥業有關人士表示。

而2023年，千金藥業研發費用同比增長30.97%，達到14906.71萬元，當年新增産品開發項目45個，新獲批文2個；全年在研項目達到98個，完成産品調研171項。

但千金藥業重點拓展的還是婦科領域，這其中包括目前均在藥學研究階段的5個經典名方和3個中藥新藥。

“充實婦科産品管線的定坤丹，是公司前幾年買回來的一個大的批文，目前正在做上市準備。”上述千金藥業有關人士說。

這也是市場對千金藥業的新預期。根據公開資料，定坤丹在2022年中國城市實體藥店終端婦科中成藥産品排行榜上位列榜首，銷售額為2.93億元。

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