AI風口吹不起科大訊飛

出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

頭圖 | 動畫《機器人總動員》

自ChatGPT釋出後，全球掀起了一股AI大模型的盛宴。

雷軍曾說過，“站在風口，豬都能飛起來”。

如果，雷軍說的不是假話；那麼，科大訊飛該好好思考為何沒有飛起來。

4月22日，科大訊飛已經釋出了2023年年報，業績低于預期。2023年公司實作營業收入為196.50億元，同比增長4.41%，低于公司原本預計的超200億元的營收；2023年公司實作歸母淨利潤6.57億元，同比增長17.12%。

值得注意的是，2023年公司預計實作扣非淨利潤1.18億元，同比下降71.74%。與此同時，公司還披露一季報，2024年Q1公司實作歸母淨利潤為-3.00億，同比下降418.99%。

在AI爆發的2023年，科大訊飛為何沒有進入高速增長的快車道呢？

一、昔日的江山仍在

首先，我們先從AI的商業模式說起。

作為降本增效的工具，AI更多是與各個行業進行結合，給各行業進行賦能。例如：AI+教育、AI+醫療、智慧城市（AI+城市管理）等。

是以，AI企業選擇什麼樣的行業作為落地場景，也就決定了其競争格局及成長的天花闆。

從AI的三要素算力、算法、資料的角度來看，AI企業積累特定行業的資料以及對行業的know-how形成的算法，是能夠在該行業成功落地的關鍵因素。

根據科大訊飛披露的年報，近年來，公司依托“平台+賽道”戰略，圍繞五大行業領域打造了包含智慧教育、智慧醫療、智慧城市、智慧汽車、智慧金融、營運商、平台及消費者業務在内的七大核心業務。

從布局的賽道的來看，公司在教育、城市管理、營運商等業務已經取得了明顯的效果。

在AI大模型爆發之前，2022年公司的智慧教育、智慧城市、營運商業務、開放平台及消費者業務的營收占比分别為34.11%、23.62%、11.14%、24.66%。

究其原因，妙投認為可以歸納為先發優勢、客戶類型兩個方面：

一方面，科大訊飛較早布局智慧教育、智慧城市賽道、營運商賽道，積累了相關行業資料和行業了解能力，如：據不完全統計，科大訊飛分别于2004年、2008年、2017年便已涉足教育、營運商、城市管理的賽道；

另一方面，教育、城市管理均由政府牽頭，且G端業務本身就有天然的準入門檻，背靠合肥政府、中科院等資源的科大訊飛更容易拿到訂單，而電信營運商屬于“壟斷”的央企，對供應商有一定的準入要求，且中國移動是科大訊飛的第一大股東。

作為公司營收的基本盤，2023年公司的智慧教育、智慧城市、營運商業務均有所下滑。

由于G端業務受到經濟環境、财政支出等影響，2023年公司的智慧教育、智慧城市兩大業務營收占比相對于2022年有一定程度下降。

而，公司的營運商業務收入占比基本保持相對穩定。根據公司釋出的2023年報，2023年公司營運商業務的營收同比下滑0.05%。

可見，AI大模型爆發以及星火大模型的釋出，并未給公司的智慧教育（G端）、智慧城市、營運商業務帶來太大的增長空間。

那麼，這裡我們不禁有個疑問，訊飛星火大模型到底給公司帶來哪些增長呢？

二、大模型的盈利效果一般

自2023年5月科大訊飛正式釋出星火大模型以來，訊飛星火大模型的變現方式分為賦能現有業務、API授權付費、企業定制化模型3種方式，但隻有C端硬體效果明顯。

1.現有C端硬體産品漲價

星火大模型賦能C端硬體産品，能夠給産品價格帶來大幅度的提升。

以學習機為例，目前搭載星火大模型的科大訊飛LUMIE10pro高配版售價達到9899元，T20的售價約7999元，T20Pro的售價約8999元，而未搭載大模型的AI學習機售價約為2000~3000元。

此外，訊飛AI硬體（AI學習、AI辦公、AI健康）在“618”期間銷售額同比增長125%，在雙11全周期内銷售額同比增長126%。

在星火大模型的加持下，公司的C端業務的營收占比得到了提升。例如：在教育業務中，2022年G端占比40%，B端占比30%，C端占比30%；2023年預計G端占比31%，B占比28%，C端占比41%。

可見，搭載大模型的C端硬體産品，通過提升整體銷售價格，能夠為公司的業績帶來增量。2023年公司的智能硬體營收為16.17億元，同比增長22.35%。

2.API調用業務降價

除了賦能現有的産品，公司也推出了面向開發者調用星火大模型API接口收費方案。而API接口就像是一個橋梁，可以讓一個軟體程式請求星火大模型為其提供資訊或服務。

此外，在訊飛星火認知大模型釋出後，開發者數量有顯著的增長。在星火大模型釋出後，開發者兩個月内增加了85萬家。開發者數量從2023年6月的497.4萬家提升至2023年12月的578.5萬家。

不過，在星火大模型API調用的營收方面，公司并未披露相關資訊。

但，值得注意的是，與C端産品漲價相反，科大訊飛的API調用服務降價了。

目前公司已分别就星火 V1.5 及 V2.0 推出了不同服務量的使用套餐，價格介于 1800-90000 元 /年（V1.5）及 3600-180000 元/年（V2.0）不等。

目前，根據科大訊飛官網，公司分别就星火V1.5、V3.0及V3.5推出了不同服務量的使用套餐，價格介于750~60000元/年（V1.5）、1500~120000元/年（V3.0/V3.5）不等。

（資料來源：科大訊飛官網）

星火大模型經曆疊代之後，性能有提升，但調用API的價格反而下降了。難道，是因為星火大模型的API調用服務不及預期嗎？

究其原因，一方面，訊飛星火的基本版本API定價偏高；另一方面，大模型競争激烈，GPT-4的加量降價的打法，也給了訊飛等國内大模型壓力。

API調用采用基于token的計價方式。截至2023年10月初，部分主要大模型官網顯示的API定價如下所示（機關：元/千token）：

（資料來源：各大模型官網）

在各大模型的标準版本中，訊飛星火V1.5價格最貴，明顯高于競争對手。

此外，随着大模型的不斷疊代，GPT也開始降價了。OpenAI将GPT-4更新為GPT-4 Turbo，Turbo版的收費卻大幅下降。與GPT-4原版本相比，Turbo版輸入1000token的收費價0.01美元，便宜三倍，輸出1000token的價格為0.03美元，便宜兩倍。

是以，訊飛星火的API定價下降也屬于情理之中。

3.企業定制化大模型對營收增長貢獻有限

相較于C端市場，B端市場才是大模型的發力點。

業内普遍認為，經行業專業知識調整的模型在大模型的基礎上表現出的工作效果，會比未經優化的通用基礎大模型更優。

如：因AI大模型創業“吵架”的投資人朱嘯虎與獵豹移動CEO傅盛均認同，很多垂直場景用開源小模型優化後的結果遠比通用大模型要好，垂直場景和資料的重要性遠超大模型本身。

目前，科大訊飛聯合行業頭部企業共同釋出了金融、汽車、營運商、工業、住建、法律等12個行業大模型。

從産業資源的角度來看，訊飛星火大模型在教育、法律、住建、營運商等賽道能占據一席之地，但在汽車、金融等新賽道的競争力還需觀察。

現階段，星火大模型在教育、法律、住建、營運商等賽道的落地，對營收增長也很有限。

大模型在法律、住建等G端項目落地，同樣受經濟環境、财政支出等影響。短期來看，大模型有望在這些G端賽道落地，但能否給公司帶來較好的營收增長，仍需觀察。

在營運商賽道上，科大訊飛聲稱訊飛星火已經賦能不少應用，例如：訊飛星火攜手中國移動打造了5G網絡to C亮點應用，可實作通話變紀要。

僅僅隻是語音轉錄文字，那一直就是訊飛開發很久的功能。

如果，訊飛星火能将通話内容整理形成精簡版的文字紀要；那麼，為什麼最近憑借對長文本處理、語義了解出圈的卻是Kimi大模型，而不是訊飛星火？

此外，在2023年公司的營收僅增長7%的背景下，公司的營運商業務收入占比基本保持相對穩定。可見，星火大模型在賦能營運商業務後，并沒有給營收帶來立竿見影的效果。

在金融、汽車等新開拓的新賽道上，後發者科大訊飛缺乏客戶資源。

這裡，以汽車大模型為例，特斯拉、比亞迪、蔚來、理想等紛紛自研大模型，紅旗、東風日産、愛馳、零跑、海馬、哪吒等在内的車企紛紛加入百度文心一言的朋友圈。據不完全統計，訊飛星火大模型已經給奇瑞、廣汽、長安等車企賦能。

2023年，科大訊飛的智慧汽車業務實作6.95億，同比增長49.71%，有不錯的表現，但對公司近200億的營收貢獻有限。

總體而言，星火大模型對業績的積極效果展現在C端業務、智能汽車等業務上，但對公司的營收基本盤貢獻仍有限。

三、一場“豪賭”

值得注意的是，大模型同樣也是燒錢的。

截至2023年，科大訊飛的研發費用為34.81億，同比增長11.89%，占營收比例為17.71%。

另外，據科大訊飛的年報披露，公司将在自主可控平台上加大認知大模型研發投入。這也是，2023年公司扣非淨利潤預計同比下降71.74%的主要原因。

根據前面的分析，由于科大訊飛的營收基本盤較大，星火大模型雖能給公司的C端業務帶來一定的積極影響，但不足以讓公司的營收上一個新台階，同時星火大模型疊代仍需較大的研發投入，讓公司的盈利能力繼續承壓。

此外，大模型的疊代仍會繼續。公司表示，目前對标GPT-4目前能力的訊飛星火V4.0正在訓練中，預計在2024年6月釋出。

但，讓人沒想到的是，GPT-5還沒發，微軟就已悄悄為OpenAI開始訓練GPT-6了。而這次訓練将用到10萬個H100的GPU，按1個H100的售價約3萬~4萬美元來計算，光GPU的費用就高達21億美元。當然，模型的訓練也可以選擇算力租賃的方式，但費用依舊不菲。

可見，隻要有競争，想超越對手，大模型的投入就看不到盡頭。

而科大訊飛這次押注大模型，也無疑是一場“豪賭”。在風口下，科大訊飛憑借大模型走出盈利的困境，仍有較大的不确定性。

另外，科大訊飛在資本市場的表現也不盡如人意。

2023年，各大廠商紛紛釋出大模型時，資本市場對科大訊飛的大模型抱有較高的預期，科大訊飛的股價一度漲到了81.90元。

随着2023年年報、2024年一季報的釋出，科大訊飛的業績給資本市場潑了一盆冷水，其滾動市盈率達到了232.41。

與業績類似，科大訊飛的估值也飛不起來。

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