金價飙升抑制金飾消費 黃金珠寶公司一季度業績表現分化

今年春節以來金價持續飙升，高金價對黃金消費影響出現兩極分化，一季度黃金首飾消費量下滑，而金條金币消費卻同比增長。反映至A股黃金珠寶上市公司一季度業績上，已披露一季報的明牌珠寶、周大生等公司業績均有承壓之勢。

一季度黃金珠寶消費承壓

4月26日晚間，周大生(002867)披露的2024年一季報顯示，報告期内，公司實作營業總收入50.70億元，同比增長23.01%；實作歸母淨利潤3.41億元，同比下降6.61%；扣非淨利潤3.36億元，同比下降5.70%。截至2024年3月31日，周大生終端門店數量達5129家。

2024年一季度，明牌珠寶(002574)實作營業收入13.56億元，同比增長10.24%，歸母淨利潤為2053萬元，同比下降55.14%，實作經營活動産生的現金流量淨額-1.67億元，同比轉負。

不過，曼卡龍(300945)卻在今年一季度實作營收利潤雙增長。一季報顯示，曼卡龍在報告期内實作營業收入5億元，同比增長45.12%，淨利潤3221.6萬元，同比增長21.07%。曼卡龍指出，一季度業績增長主因電商及直營店收入增加。

黃金珠寶消費公司的産品通常為素金産品和鑲嵌産品，素金主要包括計克類、計件類（即一口價）黃金飾品、鉑金飾品、K金飾品等，鑲嵌飾品包含鑽石飾品、天然及人工玉石珠寶飾品等。

伴随着金價一路走高，全國一季度黃金首飾消費量下滑，而金條金币消費卻增長26.77%。中國黃金協會最新統計資料顯示，2024年一季度，全國黃金消費量308.905噸，與2023年同期相比增長5.94%。其中，黃金首飾183.922噸，同比下降3.00%；金條及金币106.323噸，同比增長26.77%。

中國黃金協會分析，快速上漲的黃金價格，疊加黃金首飾加工費和品牌溢價高等因素，消費者觀望情緒增強，使得黃金首飾消費在一定程度上受到了抑制，黃金首飾零售商銷售壓力增加。金價高企及巨幅波動使得黃金加工銷售企業生産經營風險增大，批發零售企業進貨變得謹慎，首飾加工企業原料成本上升、出貨量下降，部分中小型加工企業甚至停工放假。相比之下，由于避險需求的激增，實物黃金投資獲得較高關注，溢價相對較低的金條及金币消費大幅上漲。

值得注意的是，2024年春節期間黃金珠寶銷售火爆，實作開門紅。據商務部商務大資料監測，2024年春節期間，全國重點零售和餐飲企業銷售額同比增長8.5%，其中金銀珠寶銷售額同比增長20%左右，遠超市場整體水準。中國黃金協會資料顯示，春節期間黃金消費火爆，黃金首飾和龍年金條成為最具人氣的産品。

具體來看，上海市商務委資料表明，春節期間，豫園商城、新世界城等合計銷售額同比增長超16%。老廟、老鳳祥等多品牌核心店鋪銷售額同比增長兩位數以上。從甯波市商務局釋出資料來看，春節期間重點監測的50家樣本企業累計銷售額較去年同期增長2.88%，其中黃金珠寶與汽車銷售額占樣本企業總銷售額的14.8%，拉動整體漲幅2.9個百分點，為增長主力。

東興證券研報指出，春節期間黃金珠寶的亮眼表現，一方面受益于春節+情人節雙節的疊加效應，另一方面反映了金價堅挺背景下，消費者對兼具投資保值屬性的黃金産品的偏愛。

2023年多家黃金珠寶公司業績亮眼

回顧2023年黃金珠寶消費情況，去年全年黃金珠寶銷售表現良好，行業維持較高熱度。國家統計局資料顯示，2023年社會消費品零售總額471495億元，比上年增長7.2%。其中，限額以上機關金銀珠寶類零售額3310億元，創曆史新高，比上年增長13.3%，增速居于近十年來第二高位。

得益于行業高景氣度，相關上市公司全年業績表現亮眼，老鳳祥(600612)、周大生、明牌珠寶、曼卡龍2023年均實作營收、淨利潤雙增長，且同比增速普遍在兩位數以上。從已披露年報的公司來看，去年周大生營收增速相對最高，達46.52%；明牌珠寶以197.84%的歸母淨利潤同比增速排名行業榜首。

周大生在年報中指出，近年來，黃金新工藝商業化的成功，使新式黃金産品越來越受到國内消費者特别是新一代年輕女性的青睐，産品豐富度滿足了各類消費者多樣化需求，極大拓寬了黃金首飾的消費場景和消費人群，其中女性悅己消費占比逐年上升。目前珠寶首飾行業管道格局仍然以線下為主，且管道優勢明顯。注重規模擴張、注重黃金産品的珠寶品牌，有望迎合黃金高景氣度趨勢，引領行業發展。

同時，網絡電商管道也成為黃金珠寶消費的重要管道之一，中國珠寶玉石首飾行業協會釋出的《2023中國珠寶行業發展報告》顯示，2023年大陸珠寶電商銷售額為3398億元，同比增長0.3%。

以曼卡龍為代表的珠寶公司較為注重建設電商管道，2023年，曼卡龍電商（線上業務）營業收入9.18億元，同比增長49.60%，線上收入占報告期營業收入的47.74%，較去年同期提高9.62個百分點。其中，天貓管道優化品類結構、持續研發有競争力的産品，實作銷售收入6.45億元，同比大幅增長85.67%。

東興證券在研報中表示，長期看，黃金工藝的改善帶來行業擴容和滲透率的提升為行業增長的内在驅動，黃金加工工藝水準提高，黃金産品性能變優，款式更為豐富和精美，一方面增強了對年輕消費客群的吸引力，同時提升悅己消費需求釋放，提高行業整體滲透率；另一方面，工藝較高的産品通常收取較高的加工費或直接采用一口價模式銷售，有助于提高品牌毛利率水準，提振相關公司業績表現。

展望2024年，東興證券預計2024年金價依然堅挺，黃金作為避險資産有望持續獲得投資者和消費者青睐。與此同時，國内主要黃金珠寶公司開店積極性較高，疫後加盟商開店信心明顯增強，且品牌端也給予了較大支援力度，預計行業将保持較好的銷售表現。