頭部券商，把脈行業發展！

中信證券、申萬宏源、國泰君安、海通證券等頭部券商目前均已完成2023年年報披露。作為行業頭部力量，多家券商年報中對證券行業發展前景的預判，對同行和投資者布局均有參考價值。

就預判内容而言，在“加快建設金融強國”“培育一流投資銀行和投資機構”的目标引領下，證券行業差異化發展将更加明顯，市場并購重組預期升溫，頭部券商或更具優勢；證券行業數字金融發展空間廣闊，券商需不斷提高科技自主水準、推動金融科技與業務發展深度融合共創；在資本市場雙向開放大背景下，把握機遇“走出去”也成為一大重要趨勢。

并購重組預期升溫

差異化發展成共識

對證券行業而言，2023年中央金融工作會議提出的“加快建設金融強國”“培育一流投資銀行和投資機構”高屋建瓴地為行業未來發展指明了方向。從頭部券商對行業趨勢和格局的展望看，證券行業集中度有望提升以及帶來的行業并購重組預期升溫成為較為一緻的共識，頭部券商有望受益。

綜合海通證券、招商證券、中信建投預判看，2023年證監會明确支援證券公司通過業務創新、集團化經營、并購重組等方式做優做強，打造一流的投資銀行，預計未來證券公司有望通過并購重組實作外延增長。對整個行業而言，扶優限劣和“一流投行”培育等措施均有望推動行業格局優化或重塑，這其中頭部券商依賴其專業能力、規模優勢、品牌效應、集團資源、資本實力，将持續做優做強，馬太效應趨于顯著。

參考歐美發達國家經驗，差異化和集中化是證券行業發展的必由之路。從中信建投、國泰君安、華泰證券、海通證券對行業未來趨勢的判斷看，這種差異化展現在兩個方面：

一是業務層面，自營、資管、投行等業務行業集中度近年來顯著攀升，馬太效應顯著，而傳統經紀、融資融券業務集中度下降，同質化競争激烈，這對于所有證券公司未來業務轉型發展都提出了新的要求。整體上看，基于牌照和監管的傳統盈利模式将進一步弱化，行業盈利模式将向基于資本優勢、客戶基礎、專業服務能力以及金融科技實力的資本型中介模式轉型。

二是中小券商的發展前景上，在綜合實力不具備優勢的情況下，其将依托自身股東背景、區域優勢等資源禀賦、專業能力和其他有利條件，在某些細分業務市場或區域市場形成競争優勢，與頭部證券公司形成多樣化、多層次的競争格局。

數字金融發展空間廣闊

打造綜合金融服務優勢

業務的發展離不開技術硬實力的支撐。近年來資訊技術尤其是AI的發展迅速被各券商所接納，證券行業資訊技術投入持續加大，金融科技在未來證券公司差異化發展轉型中也将發揮越來越重要的作用。

綜合廣發證券、中信建投、國泰君安、華泰證券等券商的預判看，當今世界正處于新一輪科技革命和産業變革加速演化的時期，經過多年發展布局，證券行業金融科技發展也已邁入深水區，以生成式AI為代表的人工智能技術的加速發展正在促進金融服務商業形态的變革，證券行業步入科技賦能業務深層次變革及數字化轉型發展全面鋪開的新時期，數字金融發展空間廣闊。

從頂層設計看，大陸數字經濟的布局規劃持續完善，中央金融工作會議提出的“科技金融”“數字金融”對證券行業金融科技數字化轉型提出了明确要求。

為增強服務實體經濟能力、提升自身發展品質，多家頭部券商認為，證券公司必須進一步強化網際網路經營思維，自上而下形成數字科技驅動的戰略合力，不斷提高科技自主水準，深化對新興技術的融合應用，同時實施全面數字化轉型戰略，以業務價值提升為導向布局金融科技，推動金融科技與業務發展深度融合共創，充分釋放科技賦能的差異化價值創造力和全新市場競争優勢。

國際化發展迎新機遇

多方面做好前瞻性布局

在持續深耕國内市場同時，越來越多券商将目光投向了海外。伴随着資本市場雙向開放程序延續，相較研究外資券商“走進來”對行業的影響，不少券商在年報中将更多筆墨放在了内資券商如何“走出去”上。

從申萬宏源、廣發證券、國泰君安、海通證券等券商的視角看，近年來大陸資本市場制度型開放持續推進，境内外市場互聯互通不斷強化，大陸資本市場的國際吸引力和競争力明顯增強，證券行業的國際化步伐也在不斷加快。且相較傳統上将中國香港地區作為出海“橋頭堡”，目前國内不少券商選擇在東南亞、中東、中亞等“一帶一路”沿線地區完善機構設定和團隊布局，為全球機構投資者、境内外産業客戶提供跨境投融資綜合服務。

展望未來，資本市場制度型開放的深入推進将帶來更加豐富的跨境業務場景和服務工具，進一步提升跨境投融資便利度，為證券公司的國際化發展帶來新的機遇。對券商尤其是立志于拓展海外業務的券商而言，其保薦能力、研究能力、全球資産配置能力、風險管理能力等需與時俱進，同時要在資質、系統、客戶及産品儲備、能力建設等多個方面做好前瞻性布局，利用境内外資源實作協同增長，其中領先的券商通過在全球範圍内配置資源、服務客戶、管理風險，更有潛力成長為具有國際競争力的大型投資銀行。

審讀：王超編輯：于紅波

校對：焦源源監制：鄭雅爍

簽發：孫宏