圖檔來源：視覺中國
樹欲靜而風不止。
本就命運多舛的A股，在“國九條”這一曆史性大利好釋出後的一周内，恰逢伊以沖突間歇性更新以及美聯儲降息預期急劇弱化，剛展開的反彈又戛然而止，徒留投資者風中淩亂。
全球政經形勢愈發動蕩，A股自然難以獨善其身。實際上，近期美元指數創下新高，導緻日元、韓元、印度盧比、印尼盾、菲律賓比索等貨币大幅貶值，已經讓人聯想到1997年東南亞金融危機。4月17日，美國、日本和南韓啟動首次三國财經上司人會議并釋出聯合聲明，同意就外彙市場波動問題保持密切磋商。印尼央行則直接下場，通過出售高收益證券并買入印尼盾以抑制本币跌幅。
誠如菲律賓央行行長所言，市場的核心在于美元，而美元的核心在于通脹。但顯而易見的是，美國政經的割裂對于通脹的影響已成頑疾。最近，美國政府和國會圍繞加稅、阻礙供應鍊又做了很多事情。照此路徑推演，美國通脹将長期維持高位，降息預期無限期延後甚至轉為再次加息的預期，帶動美元匯率持續升值。
在此路徑下，與日韓相比，新興市場面臨的壓力更大。國際貨币基金組織（IMF）報告指出，美元走強将導緻這些經濟體資本外流、進口價格上漲、金融環境收緊等。據測算，若美元匯率上漲10%，則一年後新興國家實際GDP将下滑1.9%，對經濟的負面影響将持續兩年以上。
面對貨币貶值壓力加劇，高盛釋出報告稱，不同類型經濟體的央行可能采取不同的應對政策，預計最積極捍衛本币疲軟的兩家央行是印尼和菲律賓央行，因為這兩個國家為經常賬戶赤字、通脹率較高且外債水準較高的經濟體，本币大幅貶值可能對其經濟穩定構成更大風險，而出口導向型經濟體、通脹率低且經常賬戶盈餘（如南韓和泰國）将更能容忍貨币疲軟。
而在周邊國家紛紛開啟貨币保衛戰之際，4月18日，中國人民銀行副行長、國家外彙管理局局長朱鶴新在國新辦舉行的釋出會上表示，近期人民币匯率還是保持總體穩定的，人民銀行保持人民币匯率基本穩定的目标和決心是不會變的。他還指出，受外部沖擊的影響，人民币對美元匯率也出現了一些波動，但人民币對一籃子貨币保持穩定，甚至在穩定的基礎上還有一定的升值。
“我們始終有信心有條件有能力維護外彙市場的穩定運作。”朱鶴新稱，央行會繼續綜合施策、穩定預期，高度關注外彙市場形勢的變化，堅決對順周期行為予以糾偏，防止市場形成單邊預期并自我強化，堅決防範匯率超調風險，保持人民币匯率在合理均衡水準上的基本穩定。
匯率相對穩定有助于穩定資本市場，尤其是提升外資信心。總部位于倫敦的安石投資（Ashmore Group）日前表示，正在減少對印度股市的投資，并将中國股票列為其新興市場基金組合的第一選擇，理由是“印度市場已被過度炒作且擁擠，而中國股市則有望反彈”。
該公司投資經理Edward Evans 向媒體透露，其所管理的新興市場股票基金目前的投資規模為65億美元，其中26%的資金投資的都是中國股票。他認為，中國市場“風險早已衆所周知，從地緣政治緊張局勢到跟美國的貿易攤牌、房地産業危機，以及經濟增長從過去幾十年的世界領先水準開始降溫等……但中國複蘇的速度正在提升，包括工廠活動和出口的回升。”
有人漏夜趕考場，有人辭官歸故裡。4月18日有市場傳言稱，瑞銀将關閉2016年以來在中國推出的19個股票和債券私募基金中的至多17個，計劃将資金返還給投資者。對此，瑞銀發言人在一份聲明中表示：“中國仍然是瑞銀的一個關鍵市場，我們将繼續進行戰略性投資。”
資本市場進進出出本是常态。對A股而言，無論誰進誰出，當務之急都是“打掃幹淨屋子再請客”。正如私募基金靜瑞資本所言，變革大多發生在壓力之下，而非舒适環境中，制度的完善也多發生在經濟或金融危機之後。目前不止中國，國際許多資本市場都發起了旨在提升股東回報的資本市場改革措施，例如日本和南韓。大陸的資本市場方向也從融資逐漸轉型到提高投資者回報。在高波動低增長的環境下，預計這一趨勢将繼續改變市場偏好和企業行為。
“在一個資産荒的環境下，真實創造股東回報的公司受到追捧毫不奇怪。無論這個回報是來自于分紅、回購，還是有效增長，都展現着企業管理層慎重和聰明營運資本的能力。相對國外企業，中國公司經曆的周期還不夠多，有壓力的環境将促使企業的變革和進步。”該基金在近期釋出的月報中表示。
對投資者來說，除了關注中國市場，或許還應視野向外，盡量分散資産配置，以減緩A股“換擋”對自己賬戶的沖擊，也應對愈發難測的外部風險。暢銷書《黑天鵝》的作者納西姆·塔勒布說，“要對所有的可能做好準備，應對比預測重要”。一直以來，學者們都在試圖通過研究客觀規律預測未來，讓這個世界變得更加确定和安全，但塔勒布認為，曆史隻會跳躍，從一個斷層躍上另一個斷層，導緻這個跳躍的就是黑天鵝。
在黑天鵝滿天飛的時代下，黃金作為傳統的避險資産，投資價值受到空前的關注。4月19日，中東傳出爆炸聲後，黃金價格再度飙升至了每盎司2400美元以上，為4月12日以來首次，也預示着這一輪黃金牛市的終結或許遠未到來。
從曆史上來看，黃金牛市往往都與地緣政治動蕩和通脹壓力有關。從兩次世界大戰到冷戰期間的代理人戰争，再到現代的石油危機和局部沖突，這些事件均導緻了金價上漲。目前俄烏沖突和中東局勢的不确定性，同樣加劇了市場的通脹預期，進而推高金價。
同時，盡管從布雷頓森林體系的解體到網際網路泡沫破滅，再到次貸危機，每一次經濟衰退或危機之後美聯儲的寬松政策都會推動黃金價格上漲，黃金牛市的結束往往也伴随着通脹緩解或美元信任的恢複，但這一次黃金價格上漲的主要驅動力之一是對美元地位的質疑，尤其是對美國聯邦政府債務持續增長的擔憂。此外，國際沖突的凸顯和對美國資産安全性信心的減弱，增強了黃金作為避險資産的吸引力，也引發了美國國債收益率、美元匯率和金價同步上漲的“奇觀”。
在多方因素支撐下，目前已有機構喊出黃金将達到每盎司3000美元甚至4000美元的價格。毫無疑問，下一個黑天鵝已在路上，但它來自何方，無人知曉。應對賬戶再遭“空襲”的可能，黃金也許不是唯一的答案，但有備無患似乎已成市場共識。（财富中文網）
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