華潤飲料遞表港交所，九成以上收入來自瓶裝水，去年“怡寶”賣了146億瓶

近日，“怡寶”牌純淨水的母公司華潤飲料（控股）有限公司（以下簡稱“華潤飲料”）也傳出赴港IPO的消息。

作為瓶裝水領域的資深玩家，華潤飲料此次向港股發起沖擊，無疑被視作對目前市值5016億港元的食品飲料巨頭農夫山泉的宣戰。然而，從财務資料來看，近三年華潤飲料的收入分别為113.40億元、126.22億元和135.15億元，營收隻及同期農夫山泉曆年一半，其淨利複合年增長率為24.6%，相比之下農夫山泉去年淨利破百億，增速較上一年提高了23.6個百分點。

從産品結構來看，盡管華潤飲料緻力于從單一的瓶裝水企業轉型為一家産品日漸多元化的飲料公司，但爆款産品的缺失使之至今無法擺脫過重倚靠“怡寶”的局面。過去一年，“怡寶”售出超146億瓶，占華潤飲料總收入的比例高達92.1%。

【1】去年營收超135億元，萬年老二“賣水”不及農夫山泉

據港交所披露，4月22日，華潤飲料向港交所主機闆送出上市申請，bofa securities、中銀國際、中信證券、瑞銀集團為其聯席保薦人。

招股說明書顯示，根據灼識咨詢報告，華潤飲料是中國最大的飲用純淨水企業，按零售額計于2023年在中國包裝飲用水市場排名第二，占據包裝飲用水市場及飲用純淨水市場的市場佔有率分别為18.4%及32.7%。

事實上自2022年以來，就有華潤集團欲推怡寶赴港上市的消息幾度傳出，稱其融資規模或達到10億美元，而華潤怡寶方面始終未予置評。作為瓶裝水領域的資深玩家，此次向港股發起沖擊，無疑會被視作對目前市值5016億港元的食品飲料巨頭農夫山泉的宣戰。

從業績來看，2021年至2023年，華潤飲料分别實作營業收入113.40億元、126.22億元和135.15億元，複合年增長率為9.2%；歸屬于母公司股東的淨利潤分别為8.58億元、9.89億元和13.31億元，複合年增長率達到了24.6%。

而據華潤怡寶曆年披露的ESG資料，2017年-2019年這三年的營收規模均在百億元左右，分别為100.35億元、104.35億元和103.96億元；利潤則為6.31億元、7.27億元和8.63億元，2020年實作淨利10.37億元。

反觀農夫山泉，自2020年在港上市後，于2020年、2021年和2022年分别實作營業收入228.77億元、296.96億元、332.39億元，三年時間增長了103.62億元，到了2023年，其營收僅一年就增長近百億至426.67億元；同期農夫山泉的歸母淨利潤分别為52.77億元、71.62億元、84.95億元，2023年則這一資料則變成了120.79億元，同比增幅高達42.2%。

有過往報道顯示，華潤怡寶曾在2015年以0.3%的微弱優勢短暫超過農夫山泉，但隔年很快被反超，更多時候居于“萬年老二”。

毛利方面，華潤飲料近三年分别錄入49.71億元、52.59億元及60.35億元，毛利率分别為43.8%、41.7%及44.7%。而農夫山泉近三年毛利率均高于55%，2023年年毛利較2022年增加33.1%至254.07億元，毛利率由去年同期的57.4%增加2.1個百分點至59.5%。

另外，在招股書中，華潤飲料表示，在收入強勁增長的同時，其盈利能力、營運效率以及現金流創造能力亦得到持續改善。過去三年，華潤飲料的淨利潤率由2021年的7.6%上升2022年的7.8%，并進一步至2023年的9.9%；其經營活動所得現金淨額則由2021年的8.27億元增加至2023年的17.18億元，于2021年至2023年的年均複合增長率為44.1%。

【2】去年售出146億多瓶，華潤飲料九成收入來自怡寶

華潤飲料從事包裝飲用水産品及飲料産品的制造和銷售，主要通過覆寫全國的銷售及經銷網絡銷售産品産生收入，目前與華潤飲料合作的經銷商超1000家，累計覆寫中國超過兩百萬個零售網點。

根據招股書，去年大單品“怡寶”牌純淨水銷量超146億瓶，為華潤飲料貢獻了395億元的零售額，以32.7%的市場佔有率在中國飲用純淨水市場的品牌中排名第一。

在招股書中，華潤飲料表示，正試圖以包裝飲用水為核心、創新布局，豐富水種和包裝飲用水産品矩陣，目前主要擁有「怡寶」、「至本清潤」、「蜜水系列」、「假日系列」及「佐味茶事」等13個品牌的産品組合，共計56個SKU，已涵蓋包裝飲用水、茶飲料及果汁類飲料等品類。

盡管華潤飲料緻力于從單一的瓶裝水企業轉型為一家産品日漸多元化的飲料公司，在招股書中稱有五個飲料産品品牌零售額均超1億元，但一直未有大爆品出現，至今無法擺脫産品結構過重倚靠“怡寶”的局面。

招股書顯示，2023年華潤飲料包裝飲用水産品營收為124.47億元，營收占比高達92.1%，雖然其他飲料産品銷售複合年增長率均超過40%，但于2021年、2022年及2023年産生的收入在華潤飲料總收入中所占的比例分别隻有4.6%、5.7%及7.9%，去年貢獻10億元。

而農夫山泉這邊，一方面瓶裝水仍以202.6億元貢獻着去年近一半的收入，另一方面，即飲茶闆塊已成為公司的第二增長曲線并呈現快速上升的勢态。以“東方樹葉”、“茶π”為代表的茶飲産品去年錄得收入126.59億元，占2023年全年總收入的29.7%的同時，也農夫山泉帶來了57.53億元的營收增長。

值得注意的是，由于華潤啤酒（00291.HK）于2021年起推出了如「雪花小啤汽」等零酒精果啤，華潤飲料在招股書中對旗下的碳酸飲料産品與華潤啤酒的無酒精果啤産品進行區分，認為雙方在産品定位、目标客戶以及地理覆寫政策方面存在差異，從收入占比上看也都不屬于各自集團的主要産品，是以二者之間“不存在實質性競争”。

九派财經記者 王芊蔚

【來源：九派财經】

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