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狂飙的金價出現了大“跳水”，當地時間4月22日，倫敦現貨黃金下跌2.72%，報2326.810美元/盎司，創近兩年單日最大跌幅；COMEX黃金期貨下跌3.01%，報2341.1美元/盎司。4月23日，倫敦現貨黃金、COMEX黃金期貨延續前一日的下跌行情，倫敦現貨黃金盤中一度跌破2300美元關口，COMEX黃金期貨收跌0.46%。
4月23日收盤，滬金期貨主力合約收跌3.54%至544.84元。國内黃金首飾價格也出現回調，以周大福為例，4月23日，足金999零售指導價為719元/克，前一日則是733元/克。
來源：周大福官方公衆号（4月23日金價）
4月23日國内黃金股也幾乎全線下跌，據Wind資料，截至當日收盤，貴金屬闆塊跌超4%，其中中潤資源跌超8%，玉龍股份跌超6%。但4月24日闆塊出現修複，據Wind資料，截至收盤，貴金屬闆塊上漲2.94%，個股方面，湖南白銀、玉龍股份漲超7%，23日大跌的中潤資源上漲1.81%。
金價突如其來的暴跌是為什麼？黃金投資邏輯發生了怎樣的變化？未來行情又将如何演繹？
4個月漲幅接近2023年全年水準，黃金飙升的動力是什麼？
今年以來，黃金屢創新高。Wind資料顯示，今年以來至4月22日，倫敦金現貨黃金上漲近13%，COMEX黃金上漲13.23%；國内滬金期貨主力合約上漲近16%，滬金現貨漲幅超17%。
而上述名額近4個月的漲幅，已經接近2023年全年的漲幅水準。
資料來源：Wind 制圖：钛媒體APP
各國央行持續買進黃金是金價上行的重要支撐。截至2024年3月底，全球黃金儲備前十國家（美國、德國、意大利、法國、俄羅斯、中國、瑞士、日本、印度、荷蘭）的黃金儲備為24260.63噸，較2月份上升15.58噸，這是上述十國連續17個月增持黃金。中國央行也不例外，中國人民銀行的最新資料顯示，3月末黃金儲備為7274萬盎司，較上月末的7258萬盎司增加16萬盎司，同樣已連續17個月增持黃金。
在全球主要國家持續增持黃金的同時，美聯儲搖擺不定的貨币政策，也讓美元信用有走弱趨勢，近期亞洲貨币對于美元持續貶值、全球資本大幅做空日元，也是強勢美元下對他國貨币體系沖擊的重要展現，全球貨币體系對于“去美元化”的意願不斷加強，作為杠杆的另一端，對于黃金的需求也在提升。
市場對美元信用的另一個擔憂來自美國債務壓力，長期以來，美國财政、貿易雙赤字一直存在，美國疫情後大量舉債，疊加此前美聯儲大幅加息，加重了美國政府利息支出負擔。
美銀首席投資官Michael Hartnett在其最新報告中指出，美國政府在過去12個月對于債務的利息支付已達1.1萬億美元，此數額自新冠疫情以來已翻倍，而且如果美聯儲在接下來的12個月不降息150個基點，年度利息成本可能上升到1.6萬億美元。
中金固收指出，美債投資者中海外投資者占比較高，一旦海外投資者擔心美國國債的償付能力，可能就會轉向其他可替代物并要求美國國債支付更高的利息水準來平衡未來的償付風險，在此情況下，海外央行可能會逐漸增持黃金、降低對美債的配比。
降息預期也是刺激金價上漲的重要原因。雖然美國近期多項經濟資料持續超出市場預期，但是美聯儲從加息周期轉為降息周期仍是年内确定性較大的事件。美聯儲降息通常意味着實際利率下降，美元走弱，進而使持有黃金的機會成本降低，黃金投資的吸引力增強。
據平安證券，從曆史資料看，美聯儲降息周期開啟後6個月内，黃金投資的平均收益率明顯高于其他資産，勝率更是達到100%。
以往幾次降息周期中，金價在加息周期末就會有所反應，一般是提前2—3個月就會上漲。此前3月21日，高盛預測美聯儲将在6月、9月和12月分别進行降息，全年累計降息三次。從金價走勢來看，今年3月下旬金價即出現了大幅走高。
此外，伊以沖突也進一步推高了全球避險熱情，但是這仍具有較大的不确定性，目前來看，其對黃金價格的脈沖式地推高也為此番金價下跌埋下了伏筆。
黃金平複溢價後，未來看漲還是看跌？
黃金價格持續高位，此前多方已經警示黃金溢價過高的投資風險。
今年3月以來，招商銀行、中國銀行、甯波銀行和建設銀行等都對積存金起購金額進行了上調，業内人士表示，此舉一定程度上可提醒投資者防範投資風險，注意分散投資。“黃金确實具有抵禦通脹帶來的資産貶值的能力，但黃金價格短期波動性強，對于風險偏好較低的投資者并不适合。”黃金分析師張亞林此前表示。
資深黃金分析師Mark Mead Baillie發表評論稱，過去三個月裡黃金價格較價值出現了一波較大的溢價，接近8.8%。
對于本輪金價下跌，中信期貨提出三點原因：一是地緣風險減弱，二是前期流動性寬松轉緊，三是多頭獲利了結。
地緣風險方面，近期伊朗外交部發言人Nasser Kanaani在德黑蘭發表講話表示，以色列的襲擊是微不足道的，毫無軍事價值。
邁科期貨表示，伊朗和以色列雙方都相對克制，沒有進一步擴大化的風險，這相當于部分風險事件已經落地，進而導緻了避險情緒的回落。貴金屬價格關注焦點有望重新轉向美元、美債利率、貨币政策等因素，那麼階段性調整風險将增大。
流動性方面，美國通脹預期反彈，降息預期再度推遲，美元持續走強。
美國勞工部近日公布的資料顯示，3月份美國消費者價格指數（CPI）同比上漲3.5%，漲幅較2月份擴大0.3個百分點。同時，核心CPI環比上漲0.4%，同比上漲3.8%，漲幅連續3個月超出市場預期。
美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾也在4月16日修正了此前關于物價走勢的預判，稱“似乎需要比預想中更長的時間”才能确信美國的物價漲幅将重返2%。鮑威爾的表态再次打擊了市場對于降息的期待。
此外，情緒面上，中信期貨研究所宏觀與商品政策組負責人張文對媒體表示，市場關注的央行購買、美國财政風險等實際是長期邏輯，這不足以支撐今年貴金屬接近20%的上漲，伴随全球各地對貴金屬價格波動風險監督加強，市場出現了止盈行為。
今年，美國大選、中東局勢變化以及美聯儲降息都存在較多不确定性等因素，都影響着金價未來走勢。
短期内市場仍有看跌觀點。黑崎資本首席投資執行官陳興文認為，短期内黃金價格可能會繼續面臨調整壓力，特别是在市場避險需求減少、投資者獲利了結以及美聯儲貨币政策預期變化的背景下。而由于地緣政治風險的降低以及美元匯率的增強，黃金價格經曆了顯著的下跌。美聯儲主席鮑威爾以及其他官員在利率政策上維持了較為強硬的立場等多重因素疊加，形成共振，進一步對金價構成了壓力。
不過，長期來看，有觀點認為，目前黃金持有量水準偏低，可能仍有上漲空間。
世界黃金協會指出，截至3月底，黃金ETF占美國市場全部ETF資産管理總規模處于曆史第四低水準，且黃金的未平倉量遠低于股票、債券和大宗商品期貨的未平倉量。盡管金價持續高企，但世界黃金協會認為目前黃金持有量偏低，這次黃金看起來并沒有“見頂”，美國投資者的低參與度預示着黃金漲勢或将持續。
圖檔來源：世界黃金協會
同時，美聯儲降息預期仍然存在，而且市場分析認為，這一因素也是未來支撐黃金走勢的關鍵。如果疊加美國大選對美聯儲貨币政策的影響，寬松的美元環境可能會比市場預期更早一些到來。
長江證券金屬組聯席首席分析師葉如祯表示，2024年降息預期交易依舊是黃金的核心線索。從趨勢來看，黃金短周期交易可以界定為三段，加息速率放緩、降息預期交易、降息中繼危機交易。葉如祯表示，目前依舊處在初期，權益配置成本效益依舊突出。依舊維持降息落地前，短期波動均是增配貴金屬的契機。
東證衍生品研究院宏觀首席分析師徐穎也認為，中長期來看，高利率加高通脹對美國經濟構成下行風險，金融市場的波動也在增加，美聯儲的縮表規模面臨調整，貨币政策終将步入寬松周期。逆全球化潮流下，黃金配置的重要性在提升，這些都構成了黃金長期上漲的基礎。在長期上漲邏輯沒有發生改變的背景下，投資者可以等待回調帶來的更好配置機會。